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#网络效应

07Reports

2026-05-27 ·互联网平台 ·内部研究

eBay 作为长期企业资产的价值分析

成熟交易平台，2025 年净营收 111 亿、Q1 2026 GMV 与收入双位数增长；好公司但当前 115 美元属乐观区间上沿，理想买入 50-65。

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2026-05-26 ·物流与供应链 ·内部研究

全球综合运输与快递网络龙头，FY2025 营收 879 亿美元；正处于 Freight 分拆前夕（2026-06-01 生效），主报价含权益、安全边际不明显。

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2026-05-25 ·金融科技 ·内部研究

全球支付双边网络龙头，60%+ 营业利润率、网络效应极强；当前价 498.54 美元保守 FCF 收益率仅 3.8%，低于 10 年期美债，安全边际不明显。

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2026-05-25 ·金融科技 ·内部研究

全球最强支付网络之一，FY2025 营业利润率 60%、自由现金流 215 亿美元；当前价 328.88 美元 P/FCF 约 29 倍，安全边际不明显。

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2026-05-24 ·交易所 ·内部研究

全球最大衍生品交易所与清算所，2025 营业利润率 64.9%、现金流强；现价 291.23 美元、25x P/FCF，盈利收益率 4.0% 低于 10Y 国债，安全边际不明显。

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2026-05-22 ·互联网平台 ·内部研究

高质量、强现金流、轻资产的平台生意，但当前约 135.84 美元缺乏足够安全边际；合理内在价值 135–165 美元，理想买入 95–115 美元，评级观察。

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2026-05-21 ·车辆拍卖 ·内部研究

事故车处置拍卖平台，高利润率、近乎无债的复利机器；但约 33 美元处中性与乐观区间之间、保守所有者收益约 26 倍，安全边际不明显，理想买入 22-26 美元。

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