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·航天与卫星通信 ·内部研究
SpaceX 长期所有者视角研究
优秀企业但价格不便宜：1.25-1.75 万亿美元估值已透支远期 Starship 经济性与产业控制力；并入 xAI 后资本开支结构与治理风险增强，双层股权使少数股东对资本配置约束力弱。
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·AI 算力基础设施 ·内部研究
AI 算力基础设施 CapEx 传导链深度研究
AI CapEx 第一落点是"高价值算力单元"——GPU/ASIC、HBM、先进封装、先进制程晶圆——再扩散到机柜级服务器、网络与液冷配电。利润池集中在高壁垒器件层（NVDA / TSMC / SK hynix / Broadcom / Micron），ODM 吃收入但毛利偏薄。
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·软件与互联网 ·内部研究
Apple 长期所有者视角研究
优质生意但当前价格不便宜：TTM PE 约 36x、静态盈利收益率 2.75% 低于 10Y 国债 4.59%；AI 入口归属、欧盟反垄断分成结构、Greater China 三重不确定性未被价格充分反映。
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