#浮存金

Travelers Companies 深度价值投资研究

美国大型财险公司，2025 年 ROE 21%、核心 ROE 19.4%，承保纪律与投资收益齐升；当前 306.46 美元已隐含质量溢价，理想买入 250-280 才有安全边际。

Progressive 长期所有者视角研究

优质财险复利机器，承保纪律强、双渠道分销、浮存金质量好；2025 年综合成本率 87.4、PB 约 3.64x / PE 约 10.15x 已充分定价高 ROE 长期延续，理想买入 130-155 美元。

Cincinnati Financial 长期价值投资分析

美国中型财险+寿险集团，连续 65 年提分红、综合成本率长期 93.6% 跑赢行业 99.6%；现价 168.10 美元、1.65x 账面价值，安全边际不明显。