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SpaceX 深度研究报告

一流商业航天 + Starlink 现金机 + xAI 平台期权三段式资产，2025 收入 186.7 亿美元但 AI 亏损 63.6 亿、一季度 capex 101 亿；IPO 目标 1.75 万亿美元估值过度前置，关注区间 0.95–1.20 万亿，评级观察。

SpaceX 深度价值研究报告

好资产、坏价格：核心航天发射与 Starlink 护城河极强，但 IPO 主体已并入烧钱的 AI/X，2025 年净亏损 49.4 亿美元；当前 1.25–1.75 万亿美元参考估值远超内在价值上沿，安全边际几乎没有，评级观察。