·医疗险与 PBM ·内部研究
Elevance Health 长期企业所有者价值分析
美国最大健康险公司之一，4520 万医疗会员 + BCBS 14 市场许可 + Carelon 服务平台；评级"观察"——好公司、合理价，394.69 美元处于中性带中下沿，理想买入 300-340 美元。
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医疗险与 PBM
·医疗险与 PBM ·内部研究
UnitedHealth Group UNH 深度价值投资研究
美国最大综合健康保险与 PBM 平台，2025 年经营利润下滑 41% 后正在修复；当前价 388.47 美元处于合理区间中上部，安全边际不明显。
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·医疗险与 PBM ·内部研究
Centene 长期价值投资分析
美国 Medicaid+ACA Marketplace 政府医保管理龙头，2760 万会员；2025 计提 67.23 亿 goodwill 减值，现价 59.42 美元约 293 亿市值已计入部分修复预期，安全边际不明显。
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·医疗险与 PBM ·内部研究
The Cigna Group 长期价值投资分析
美国商业医疗险+PBM 双引擎，2025 营收 2749 亿、Evernorth 处方 22.22 亿张；现价 286 美元约 9-10x owner earnings，便宜但有 PBM 监管折价，安全边际不明显。
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