#巴菲特

Merck 长期企业所有者视角研究

全球创新药龙头，Keytruda 占 2025 年收入 49%；当前价 122.41 美元 FCF 收益率仅 4.1%，低于 10 年期美债，对 2028-2029 年专利悬崖安全边际不足。

Morgan Stanley 深度价值投资研究报告

全球综合金融平台，财富管理客户资产 7.38 万亿美元、2025 年 ROTCE 21.6%；当前价 201.07 美元接近乐观区间上沿（3.9 倍 TBVPS），安全边际不明显。

P&G 深度价值研究报告

全球日用消费品龙头，5 大品类覆盖近 50 亿消费者；当前价 144.44 美元 PE 21.1 倍，所有者收益率仅 4.7%、仅略高于 10 年期美债，安全边际不明显。

Wells Fargo 价值投资深度研究

美国大型综合银行，资产上限已解除、监管善后基本完成；当前价 76.40 美元 PE 11.8 倍、P/TBV 1.70 倍，落在合理区间内，安全边际不明显。

UnitedHealth Group UNH 深度价值投资研究

美国最大综合健康保险与 PBM 平台，2025 年经营利润下滑 41% 后正在修复；当前价 388.47 美元处于合理区间中上部，安全边际不明显。

可口可乐深度价值投资研究

全球饮料龙头，护城河深、现金流真实；当前价 81.67 美元高于合理价值上沿、接近乐观区间中枢，对平衡偏保守投资者安全边际不明显。

Home Depot 价值投资深度研究

北美最大家居装修零售商，2359 家门店 + SRS 专业分销网络；当前价 313.07 美元处于合理区间上沿（21.4 倍 PE），安全边际不明显。

Chevron Corporation 价值投资深度研究

全球一线综合能源公司，资产质量强、资本回报纪律好；但行业本质强周期、Hess 并购后估值已贴近乐观情景，当前价 191 美元缺乏安全边际。

Berkshire Hathaway 深度价值研究：好公司的合理价格

伯克希尔仍是极高质量、低永久性亏损风险的复合型资产平台，但 486 美元附近的价格已接近合理价值中枢、安全边际不明显，更适合"小比例分批"而非"重仓扫货"。

伯克希尔哈撒韦长期所有者视角研究

全球综合控股龙头，浮存金 1760 亿、现金及短债 3974 亿、净利润 670 亿；资本配置纪录优秀但 Abel 时代待证，当前 486.38 美元、理想买入 350–410 美元，安全边际不明显。