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AI 搜索把网页索引、答案生成、广告分发与浏览器权限重新打包成新入口层，Search/Browser/Agent 融合。利润池被重排但不均分——短期最大利润池仍留在 Google（搜索约 90%、Chrome 约 68%），增量向微软、专业数据库与企业搜索转移。GEO 重构而非取代 SEO；AI 浏览器受 prompt injection 安全约束。高确定性优先 Alphabet、微软、RELX、TRI、WKL，高弹性看 Reddit 与 Semrush/Similarweb 等 GEO 卖铲人。
AI 内容版权与数据授权已成为基础模型、AI 搜索与企业 RAG 的上游供给约束，但真实收入集中在权利清晰、结构化、可溯源的高价值数据，而非整个开放互联网。收入确定性最高的是把内容库升级成 AI 工作流订阅的专业数据库公司；UGC/API、头部新闻档案与 rights-cleared 图库授权已落地，公开网页、图书长尾与音乐/人格权训练仍停在诉讼与灰色地带。高优先级看 RELX、TRI、WKL、News Corp、Reddit、Wiley。
13.1GW 发电资产（含 2.2GW 稀缺核电）坐落 PJM，正通过满量 1,920MW、约 180 亿美元名义额的 AWS 长协把 merchant 现金流合同化；但 314.57 美元已计入 AWS 爬坡、PJM 容量高价与 Cornerstone 并购的多数利好，叠加并购杠杆与 Susquehanna 资产集中风险，安全边际不厚——好资产、坏价格，评级观察，理想买入 220—260 美元。
Onto Innovation 是半导体过程控制设备商，覆盖计量、检测与先进封装光刻；FY2025 收入 10.05 亿美元、毛利率 49.7%、自由现金流约 3.00 亿美元，2021 年来持续 GAAP 盈利；但截至 2026-05-19 股价约 248.08 美元对应 GAAP 市盈率约 89 倍、P/FCF 约 41 倍，叠加新发 13 亿美元零息可转债与约 7.10 亿美元 Rigaku 股权投资，安全边际不足，评级观察，理想买入 90—120 美元。
IREN 正从比特币矿企快速转型为 AI Cloud 基础设施商，已落实 4.51GW 电力、握有微软约 97 亿与英伟达约 34 亿美元合同；但 owner earnings 仍接近盈亏平衡、资本承诺达 119 亿美元、股本三年从 6475 万股扩至 3.41 亿股，当前约 47.74 美元已近乐观情景上沿，安全边际不足，评级观察，理想买入 18—25 美元。
Intel 产品业务（CCG+DCAI）仍盈利，但 Intel Foundry 2025 年经营亏损 103 亿美元吞噬了改善；2025 年全年营收 528.53 亿美元、净利润几近为零、粗略自由现金流 -49.49 亿美元；当前约 110.8 美元已为“Foundry 成功+产品复苏+停止稀释”提前定价，安全边际为零，评级观察，理想买入 30—50 美元。
Galaxy Digital 是机构级数字资产金融服务平台，叠加德州 Helios AI/HPC 数据中心（已批容量超 1.6GW、向 CoreWeave 交付首个 data hall）；但 2025 年净亏损 2.41 亿美元、owner earnings 仍为负、资本结构含大量非控股权益与可交换单位，当前 27.55 美元安全边际不足，评级观察，理想买入 15—20 美元。
EQT 是阿巴拉契亚盆地核心、上游+集输+输送一体化的天然气公司，28.0 Tcfe 储量、2,945 英里管道；2025 年经营现金流 51.26 亿美元、净杠杆降至约 1.3x；但本质是天然气价格接受者、并购致股本三年扩张约 65%，当前 59.77 美元安全边际不足，评级观察，理想买入 35—42 美元。
CoreWeave 是 AI 原生 GPU 云平台，2025 收入 51 亿美元、2026Q1 同比增 112%、RPO 988 亿美元；但客户集中（微软占 67%）、全部 GPU 依赖英伟达、自由现金流深度为负、内控重大缺陷，评级观察，理想买入 25—45 美元。
Core Scientific 从比特币矿企转型 AI/HPC 高密度托管，已签约 590MW、计费 243MW、合同最低租金承诺近百亿美元；但客户集中度极高、33 亿美元项目债、普通股权益为负、2025 自由现金流 -4.5 亿美元，评级观察，理想买入 12—16 美元。
