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·制药 ·内部研究
Vertex Pharmaceuticals 长期所有者视角研究
CF franchise 护城河深、毛利率 86.2%、净现金 130 亿美元；但 98.5% 产品收入仍来自 CF，去 CF 化处于早期；当前 P/E 25.8x、约 35 倍保守 owner earnings，价格已计入新管线兑现预期，安全边际不充足。
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·专业信息服务 ·内部研究
Verisk Analytics 长期所有者视角研究
保险数据 + 工作流 SaaS 龙头,2025 收入 30.73 亿、订阅占比 83%、毛利率高、FCF 转化强;PE 26.1×、FCF yield 4.9% vs 10Y treasury 4.57%,利差不厚;新资金宜等更厚安全边际。
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·包装食品 ·内部研究
Archer Daniels Midland 长期所有者视角研究
农产品供应链龙头,2025 收入 803 亿但归母仅 10.78 亿、PE 34.6×;现金流改善多来自营运资本释放,2024 内控缺陷与 Nutrition 长期承诺-回报落差削弱管理层信任;当前价为'周期回暖'预付。
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