·医药分销 ·内部研究
Cencora 深度价值投资分析
美国三大药品分销寡头之一，FY2025 收入 3,213 亿美元；当前 270 美元接近合理价值上部，理想买入 210-245、安全边际不明显。
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#Owner Earnings
·多元化工业 ·内部研究
Illinois Tool Works 价值投资深度研究
七大板块、88 个运营部门的多元化工业龙头，税后 ROIC 长期 29-31%、连 62 年提息；2025 FCF 27.07 亿、收益率 3.7% 跑输国债，252.2 美元已贴近乐观估值带，新资金更应等待。
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·综合油气 ·内部研究
Marathon Petroleum 深度价值投资研究
美国最大下游 + 中游能源平台，3.0 mbpd 炼油能力 + MPLX 中游 + 7,882 加盟网点；资本配置纪律强（2023-2025 累计回购 240 亿、股本压缩 27%），但 254.65 美元已落乐观估值带上沿，安全边际不足。
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·酒店与旅宿 ·内部研究
Hilton Worldwide Holdings 价值投资深度研究
全球酒店品牌平台，27 品牌、9,200+ 物业、133 万间客房、2.51 亿 Hilton Honors 会员；轻资本管理 / 加盟模式与 52.5 万间开发管线优秀，但 321.08 美元已位于乐观估值带上沿，FCF 收益率仅 2.7% 跑输 10 年期国债。
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·车辆拍卖 ·内部研究
Carvana Co. 深度价值投资分析
美国最大线上二手车零售商，从 2022 危机急剧修复至 2025 年 18.81 亿营业利润，但 Garcia 家族双层股权 + TRA 负担拖累治理，拆股后 68.28 美元对中性带溢价 113-210%，无安全边际。
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·综合油气 ·内部研究
Valero Energy Corporation 长期价值投资研究
美国前三大独立炼油商，运营优秀、资产负债表稳健，但本质是无强定价权的价差生意；当前 246.96 美元股价已接近乐观情景下限，缺乏安全边际。
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·医药分销 ·内部研究
Cardinal Health 深度价值投资分析
美国医药分销寡头，现金流穿越周期能力强；向 Specialty / MSO / 居家护理转型加分。但 200.68 美元对应静态 PE 31.9x、P/FCF 25.6x，已在合理区间 175-215 中段，安全边际不足。
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·软件与互联网 ·内部研究
Zscaler 长期所有者视角研究
FY2026 Q2 订阅占比 84%、ARR 增长稳健、净现金 35 亿;但前瞻 EV/S 约 8.2x、P/FCF 约 33x、GAAP 仍亏损,SBC 拉低真实股东收益,当前 ~180 美元已处乐观情景下限,对保守投资者安全边际不足。
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·软件与互联网 ·内部研究
Roper Technologies 长期所有者视角研究
软件占比 77.6%、经常性+高重复收入合计 67.3%，从工业并购平台向垂直软件持有平台转型基本完成；当前价按保守 owner earnings 已具吸引力，但商誉占比高、净债务/EBITDA 约 3.1×，安全边际有，但不厚。
谨慎买入
·专业信息服务 ·内部研究
Verisk Analytics 长期所有者视角研究
保险数据 + 工作流 SaaS 龙头,2025 收入 30.73 亿、订阅占比 83%、毛利率高、FCF 转化强;PE 26.1×、FCF yield 4.9% vs 10Y treasury 4.57%,利差不厚;新资金宜等更厚安全边际。
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·包装食品 ·内部研究
MDLZ长期企业所有者视角投资研究
好生意、好品牌、好现金流，但当前约 61.50 美元的价格对保守型长期投资者安全边际不足；合理内在价值 48–60 美元，理想买入区间 42–50 美元。
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·AI 半导体设备 ·内部研究
Lam Research 长期企业所有者视角研究
高壁垒、强周期的前道晶圆制造设备龙头，工艺黏性与服务化提升现金流韧性；但截至 2026-05-22 约 302 美元、56 倍 PE 已计入多年高增长，盈利收益率仅 1.5%–1.8%，安全边际不足，评级观察，合理内在价值 100–140 美元。
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·多元化工业 ·内部研究
Linde plc 深度价值投资分析
世界级工业气体龙头、典型高质量复利企业，但当前约 514 美元股价对应约 34 倍 PE，已站在乐观情景上沿，安全边际不足；合理内在价值 340–450 美元，理想买入 330–400 美元。
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·包装食品 ·内部研究
Kraft Heinz 价值投资深度研究
便宜但不卓越的防御型价值股。当前 23.54 美元对应约 8–9 倍保守 owner earnings、6.8% 股息率，安全边际存在但不厚；最大变数是 2026–2027 年追加投入能否稳住销量与份额。
谨慎买入
·医疗器械 ·内部研究
Intuitive Surgical 长期企业所有者视角研究报告
机器人辅助手术龙头，经常性收入占比 84%、护城河靠生态而非单品；但截至 2026-05-22 股价约 439.80 美元、静态 PE 约 53.4 倍，相对合理内在价值（250–340 美元）明显溢价，缺乏安全边际，评级观察。
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·模拟芯片 ·内部研究
NXP Semiconductors NV 长期企业所有者视角深度研究
NXP 是聚焦汽车与工业边缘的高质量半导体平台,2025 年收入 122.69 亿美元、汽车占比约 58%,现金流稳健并长期缩股;但当前 233.62 美元对应约 26–28 倍 Owner Earnings,安全边际不明显,理想买入区 150–180 美元,评级观察。
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